管理层盈余预测：动机与经济后果研究评述 杨 萍 （西北工业大学管理学院，陕西西安７１００７２） 【摘 要】基于历史数据的传统会计信息对未来预期的不足使得管理层盈余预测成为市场的必然需求。然而，由于 其自身的不确定性和易操纵性等特点，对管理层盈余预测的研究一直是学术界、监管层关注的焦点之一。文章从管理层盈 余预测的动机和经济后果两方面，梳理和总结了国外的相关研究成果，并对我国的研究现状进行了评价。分析表明，我国 在这一领域的研究都较为基础，与国外丰硕的研究成果相比，我国既有的研究缺乏足够的系统性与全面性。但是，作为新 兴发展的资本市场，我国特有的经济环境与制度背景为丰富已有的研究成果提供了更多的研究契机。 【关键词】管理层盈余预测；动机；经济后果 【中图分类号】Ｆ２７５．５ 【文献标识码】Ａ 【文章编号】１００４—２７６８（２０１０）０９—０２５４—０３ 加以缓解，特别是具有“好消息”的公司会主动进行盈余预测， 防止公司价值的减损的目的。之后的期望调 预测信息成为市场的一种必然需求。然而，预测信息本身具有 以达到分离均衡、很大的不确定性，其可靠性往往受到质疑。同时，预测信息的披 整值假说（Ａｊｉｎｋｙａ和Ｇｉｆｔ，１９８４）将分析师预测作为判定好、坏 露具有较大的灵活性，容易成为内部利益人操纵的工具。因此， 消息的基准，并认为管理层关注的是他们和市场期望之间的偏 由于传统会计信息对未来预期的不足，使得管理层的盈余 对管理层盈余预测的研究一直颇受学术界的关注。国外学者对 这一领域进行了大量的理论研究和实证研究，取得了丰硕的研 究成果。国内学术界在这一领域虽也有所涉足，但研究上缺乏 足够的系统性与全面性，因此有必要对国内外的相关研究进展 进行评述。本文从管理层盈余预测的动机和经济后果两个方 面，对国外的相关研究文献予以梳理和总结，进一步评价我国 差，为了减少这种差距所衍生的相关问题，管理层有动机披露 预测信息，而不会过多考虑信息属性的好坏。产权成本假说 （Ｖｅｒｒｅｃｃｈｉａ，１９８３）将信息披露所产生的专有成本作为分析的核 心，认为管理层预测信息的披露在缓解信息不对称的作用上是 既有的研究成果，以便于明确国内现有研究中的不足，并为我 国未来的研究提供参考与借鉴。 一以不损害公司的竞争地位为前提的。但这一假说尚缺乏足够的 经验证据，研究中甚至发现在专有成本与管理层盈余预测的关 系上还存在不一致的结论（Ｂａｍｂｅｒ和Ｃｈｅｏｎ，１９９８；Ａｊｉｎｋｙａ等， ２００５）。 、管理层盈余预测动机 在成熟资本市场，管理层盈余预测属于自愿性披露。因此， 管理层的预测动机就成为该研究领域中一个首要而又基本的 内容。Ｈｅａｌｙ和Ｐａｌｅｐｕ（２００１）指出，信息问题和代理问题成为影 响资本市场资源有效配置的两个基本障碍，而信息披露在缓解 这些问题上起着十分重要的作用。无疑，这也成为学者们研究 管理层盈余预测动机的两个基本出发点。 （一）信息问题与管理层盈余预测动机 信息问题源于所有者和投资人之间的信息差异和利益冲 突，它的存在导致资本市场的逆向选择，造成资本成本的提高、 市场效率的低下。为了改善这一情况，提高信息的披露水平被 认为是一项有效的措施。管理层盈余预测的及时性、前瞻性特 征对这一问题的解决起到了积极作用。但作为自愿性选择的披 露内容，管理层是否披露、如何披露却是一个策略问题，这与其 动机密切相关。 已有的研究对这一动机提出了三种不同的假说：最早的信 号传递假说（Ｐｅｎｍａｎ，１９８０）认为投资者与管理层之间的信息不 对称问题可以凭借管理层的“盈余预测”作为信号传递机制而 （二）代理问题与管理层盈余预测动机 代理问题是资本市场中另外一个备受关注的焦点。会计信 息在代理问题的解决与产生上扮演着双重角色：一方面，通过 在公司内部控制机制中运用对外公开的财务会计信息，可以提 高公司治理效率；另一方面，掌握较多公司信息的管理者可能 会人为制造严重的信息不对称，产生更为重大的代理问题。基 于代理问题的研究视角和不同治理机制的分析框架，学者们对 管理层盈余预测的动机提出了另外三个主要的假说： 较早的代理成本假说（Ｇａｂｅｒ，１９８８）基于有效契约观，认为 管理层有动机通过信息披露的方式让所有者了解他们所提供 资金的运用前景，以减少公司的股东对管理层监督所形成的代 理成本。但股权激励假说（Ａｂｏｏｄｙ和Ｋａｓｚｎｉｋ，２０００）基于机会主 义观，突出了管理者信息披露的自利意图，认为持有公司股票 的管理层会利用所拥有的私有信息进行有选择的披露，以减少 可能发生的交易损失。Ａｂｏｏｄｙ和Ｋａｓｚｎｉｋ（２０００）的研究显示股 票期权存续期，企业会推迟利好消息的公布而提前公布利空消 息，这与管理层通过信息披露决策提高基于股权的报酬相一 致。Ｎａｇａｒ（２００３）的研究进一步指出，以股权激励为核心的薪酬 【收稿日期】２０１０—０３—２６ 【基金项目】教育部人文社会科学研究项目（０８ＪＣ６３００６４） 【作者简介】杨萍（１ ９７０一），女，陕西汉中人，西北工业大学管理学院会计系讲师、博士研究生，研究方向：资本市场信息披露与投资策略。 ２５４ 制度不仅会鼓励管理层披露利好消息，也会促进利空消息的披 露，因为沉默可能带来负面的理解。经验证据中他们发现管理 层盈余预测的频率与首席执行官受股价影响的报酬正相关，从 而支持了他们的假说。法律责任假说（Ｓｋｉｎｎｅｒ，１９９４）是从公司 外部治理的角度出发，以信息披露可能引发的法律风险为分析 的重点，提出拥有“坏消息”的公司更有动机披露该预测信息， 以便能够降低诉讼成本。尽管也有观点认为较早的披露盈余预 测提高了公司遭受诉讼的可能性，但后期的研究结论（Ｓｋｉｎｎｅｒ， １９９７；Ｆｉｅｌｄ等，２００５）支持了前一种观点，经验证据中的确发现 些研究却发现，市场对预测信息精确度的反应并无明显的条 件差异（Ｐｏｗｎａｌｌ等，１９９３）。 一（二）管理层盈余预测与分析师的预测行为 许多研究发现，上市公司信息披露的质量、内容对分析师 预测的准确性、分析师之间的预测分歧、预测修正等行为都有 重要的影响，而管理层盈余预测的影响力显得更为直接。 Ｗａｙｍｉｒｅ（１９８６）的研究表明分析师往往会因为管理层的预测披 露而更新他们的预测信息。Ｃｏｔｔｅｒ等（２００６）的证据显示，大约 ６０％的分析师会在管理层盈余前景指导公布后的五天内修改 拥有利空消息的公司比拥有利好消息的公司披露盈余预测的 他们的盈余预测。有些研究还发现提供盈余预测越多的公司， 可能性更大。 跟踪的分析师越多（Ｇｒａｈａｍ等，２００５），预测准确性越高的公 司，对分析师预测修正的影响越显著（Ｗｉｌｌｉａｍｓ，１９９６）。 缓解信息的不对称，但由于“不对称”所涉及的对象和范围的不 由于美国从２０世纪９０年代中期以来，市场对公司未能达 同，以及出于对信息披露效率的考虑，学者们提出了不同的观 到分析师预测水平而产生的惩罚成本有了显著的提高，这种现 点；“代理问题”下产生的管理层盈余预测动机则有了更为复杂 象使得一些学者认为管理者会利用他们的预测披露对分析师 的含义，犹如“双刃剑”一般，管理层盈余预测有可能减缓代理 成本，但也可能造成更为严重的代理问题。总之，管理层的预测 “总结以上结论，“信息问题”下产生的预测动机主要在于 致性的预测结果”进行战略性的管理。Ｂａｉｋ和Ｊｉａｎｇ（２００６） 的研究表明，当管理层认为当前分析师盈余预测过高的时候， 一动机较为复杂，至今还难以获得一致的结论，特别是在经验证 据方面。一些学者认为，造成结果不一致的原因很可能与样本 的选择有关。早期的研究显示盈余预测大部分传达的是利好消 息（Ｐｅｎｍａｎ，１９８０；Ｗａｙｍｉｒｅ，１９８４），但来自２０世纪８０年代到 因为担心实际盈余不能达到预测盈余所带来的负面后果，经理 层会发布一个低于市场预期的悲观性预测，以引导分析师调低 预测。 总结以上结论，管理层盈余预测的经济后果非常显著，加 强对管理层预测信息披露行为的监督和引导，将有助于发挥资 本市场资源配置的重要功能。但是，不确定性是管理层预测的 重要特征，而这类特征如何对投资人和分析师产生影响，却是 既有文献中有所欠缺的部分。对这一问题的研究需要学者们从 企业多期的预测行为中进行更多的观察和分析，以便准确刻画 与把握管理层预测的重要特征，进而从更深层次的角度得出更 为准确的研究结论。 ９Ｏ年代中期的研究样本则显示出另一个不同的特点，证据表 明这一期间利好消息和利空消息的披露概率是一样的（ＭｃＮｉ— ｃｈｏｌｓ，１９８９；Ｈｕ，ｏｎ等，２００３）。研究样本特点的不同意味着相关 的经济环境与制度背景可能发生了较大变化，这对研究结论有 着非常重要的影响。此外，随着经济环境的日益复杂化，影响管 理层披露的各种因素往往可能交织到一起共同作用，因而需要 以更开阔的视野从更全面的视角对所关注的问题进行分析和 总结。 三、我国的研究现状与未来展望 与国外制度不同，我国盈余预测制度变迁过程中更多体现 的是强制性的披露特征，①管理层的预测行为主要是在制度的 驱动下产生，因而学者们对管理层的自愿性预测动机的研究鲜 有涉及。叶少琴和胡玮（２００６）以我国ＩＰＯ公司的自愿性盈利预 测为研究对象，研究表明好消息的预测期间越短，公司自愿披 露预测信息的可能性越大。张翼和林小驰（２００５）以业绩预告为 研究对象，探讨了公司治理结构对管理层自愿披露盈余预测的 影响，研究发现，地方国有企业和非国有法人控制的公司更不 倾向于提供盈余预测（或预告）；而部委和地方控制的 二、管理层盈余预测的经济后果 会计信息具有经济后果已被众多文献所证实，这一信息同 样包含了管理层盈余预测。本文从投资人和分析师这两类主要 的信息使用者出发，分别回顾管理层盈余预测信息披露后投资 者的市场反应以及分析师预测行为的变化情况。 （一）管理层盈余预测与投资者的市场反应 由于盈余预测信息反映了公司未来盈余的重要特征，早期 的研究多关注于管理层盈余预测对投资者决策的有用性，即是 否具有信息含量。研究结果表明，管理层盈余预测确实具有信 息含量（如：Ｐａｔｅｌｌ，１９７６；Ｐｅｎｍａｎ，１９８０）。为了进一步分析市场 对不同属性预测信息的反应情况，研究者将管理层盈利预测区 分为超过市场预期的好消息与低于市场预期的坏消息，研究发 现预测坏消息的频率不仅显著高于好消息，坏消息所引起的市 场反应也表现的更为显著（Ｓｋｉｎｎｅｒ，１９９４）。另外，坏消息也被认 为具有更丰富的信息内涵，而好消息只有在同时伴随能证实的 公司更倾向于提供盈余预测（或预告）。秦玉熙（２００４）则更为明 确的探究了我国ＩＰＯ公司盈余预测自愿披露意愿减弱的原因， 认为市场效率问题是导致我国上市公司自愿披露不足的根本 所在。 前瞻性信息时，市场才会有较为显著的反应（Ｈｕｔｔｏｎ等， ２００３）。 由于我国管理层盈余预测的制度背景主要是强制性披露 特征，因此以市场反应为代表的实施效果研究成为学者们 关注的重点。薛爽（２００１）最早对我国上市公司业绩预告中的预 在确定管理层盈余预测具有信息含量以后，后续的研究更 多的是将预测信息的特征与市场反应的研究结合起来，以观察 二者之间的关系。理论分析认为，预测信息的精确度会影响股 票市场的反应，但经验证据并不完全一致。一些研究发现，点预 亏效应进行了实证研究，结果表明样本公司在发布预亏公告时 披露效应显著。随后，许多学者选择不同类型的预告、不同年度 的样本进行了类似的研究（洪剑峭等，２００２；蒋义宏等，２００３；戴 德明等，２００５），研究结果较为一致：市场的反应较为显著，显示 我国的业绩预告制度具有的实施效应。 从以上的总结可以看出，我国学术界在管理层盈余预测动 测相比于其他类型的预测更具信息含量（Ｂａｇｉｎｓｋｉ等，１９９３），另 ①如１９９４年以前的年度业绩预测制度；２０００年以前的ＩＰＯ盈利预测制度和目前的业绩预告制度都属于强制性披露的制度安排。 机与经济后果的研究领域上，研究视角较为狭窄、研究成果相 当匮乏，这与我国原有的制度背景有一定的关联性。作为一个 转轨经济的国家，无论是市场制度还是经济环境都易发生较大 变化，因而，原有的研究结论有必要进行更深入、细致的分析。 考虑到自愿性盈余预测制度在成熟资本市场的认可与普及，以 ＥａｒｎｉｎｇｓＦｏｒｅｃａｓｔｓａｎｄＳｔｏｃｋＲｅｔｕｒｎｓ册．ＴｈｅＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｖｉｅｗ，１９８９，６４ （１）：１—２７． 【１５］Ｈｕｔｔｏｎ Ａ Ｐ，Ｇ Ｓ Ｍｉｌｌｅｒ，Ｄ Ｊ Ｓｋｉｎｎｅｒ．ｈｅ ＴＲｏｌｅ ｏｆＳｕｐｐｌｅｍｅｎｔａｒｙ Ｓｔａｔｅｍｅｎｔｓ ｗｉｔｈ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ『Ｊ１．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ， ２００３．４１（５）：８６７—８９０． 及以为代表的高速发展的新兴市场在这一制度上的重大 ［１６］Ｐａｔｅｌｌ Ｊ Ｍ．Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ ｏｆ Ｅａｒｎｉｎｇｓ ｐｅｒ Ｓｈａｒｅ ａｎｄ Ｓｔｏｃｋ Ｐｒｉｃｅ Ｂｅｈａｖｉｏｒ：Ｅｍｐｉｉｒｃａｌ Ｔｅｓｔｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，１９７６， 抉择与转变，①我国的盈余预测制度及相关法规将会逐渐与成 （１４）：２４６—２７６． 熟市场趋同，同时，随着我国证券分析师行业的壮大，势必会为 ［１７］Ｂａｇｉｎｓｋｉ Ｓ Ｐ，Ｅ Ｊ Ｃｏｎｒａｄ，Ｊ Ｍ．Ｈａｓｓｅｌ１．Ｔｈｅ Ｅｆｆｅｃｔｓ ｏｆ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ 管理层盈余预测这一领域的研究提供许多新的契机。 【参考文献】 ［１１ Ｐｅｎｍａｎ Ｓ Ｈ．Ａｎ Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ Ｖｏｌｕｎｔａｒｙ Ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｏｆ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，１９８０，１ ８ （１）：１３２—１６０． Ｆｏｒｅｃａｓｔ Ｐｒｅｃｉｓｉｏｎ ｏｎ Ｅｑｕｉｔｙ Ｐｒｉｃｉｎｇ ａｎｄ ｏｎ ｔｈｅ Ａｓｓｅｓｓｍｅｎｔ ｏｆ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ［Ｊ［．ＴｈｅＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｖｉｅｗ，１９９３，６８（４）：９１３－９２７． 【１８］Ｐｏｗｎａｌｌ Ｇ，Ｃ Ｗａｓｌｅｙ，Ｇ Ｗａｙｍｉｒｅ．ｈｅ ＳｔＴｃｋ Ｐｒｏｉｃｅ Ｅｆｆｅｃｔｓ ｏｆ Ａｌｔｅｒｎａｔｉｖｅ Ｔｙｐｅｓ ｏｆ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ［Ｊ］．Ｔｈｅ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｖｉｅｗ， １９９３，６８（４）：８９６—９１２． ［１９］Ｗａｙｍｉｒｅ Ｇ．Ａｄｄｉｔｉｏｎａｌ Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｏｎ ｔｈｅ Ａｃｃｕｒａｃｙ ｏｆ Ａｎａｌｙｓｔ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ ｂｅ￣ｒｅ ａｎｄ ａｆｔｅｒ Ｖｏｌｕｎｔａｒｙ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ［Ｊ】．Ｔｈｅ ＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｖｉｅｗ，１９８６，６１（１）：１２９－１４２． ［２０】Ｃｏｔｔｅｒ Ｊ，Ｉ Ｔｕｎａ，Ｐ Ｗｙｓｏｃｋｉ．Ｅｘｐｅｃｔａｔｉｏｎｓ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ａｎｄ Ｂｅａｒａｂｌｅ ［２】Ａｊｉｎｋｙａ Ｂ Ｂ，Ｍ Ｊ Ｇｉｔｆ．Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｍａｎａｇｅｒｓ ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ ａｎｄ Ｓｙｍｍｅｔｒｉｃａｌ Ａｄｊｕｓｔｍｅｎｔｓ ｏｆ Ｍａｒｋｅｔ Ｅｘｐｅｃｔａｔｉｏｎｓ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，１９８４．２２（２）：４２５—４４５． ［３１ Ｖｅｒｒｅｃｃｈｉａ Ｒ．Ｄｉｓｃｒｅｔｉｏｎａｒｙ Ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９８３，（５）：１７９—１９４． ［４】Ｂａｇｉｎｓｋｉ Ｓ Ｐ，Ｅ Ｊ Ｃｏｎｒａｄ，Ｊ Ｍ．Ｈａｓｓｅｌ１．Ｔｈｅ Ｅｆｆｅｃｔｓ ｏｆ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｆｏｒｅｃａｓｔ Ｐｒｅｃｉｓｉｏｎ ｏｎ Ｅｑｕｉｔｙ Ｐｒｉｃｉｎｇ ａｎｄ ｏｎ ｔｈｅ Ａｓｓｅｓｓｍｅｎｔ ｏｆ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｔａｒｇｅｔｓ：Ｈｏｗ Ｄｏ Ａｎａｌｙｓｔｓ Ｒｅａｃｔ ｔｏ Ｐｕｂｌｉｃ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｇｕｉｄａｎｃｅ？【Ｊ】． Ｃｏｎｔｅｍｐｏｒａｒｙ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，２００６，２３（３）：５９３—６２４． ［２１］Ｇｒａｈａｍ Ｊ，Ｃ Ｒ Ｈａｒｖｅｙ，Ｓ Ｒａｊｇｕｐａ１．Ｔｈｅ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｉｍｐｌｉｃａｔｉｏｎｓ ｏｆ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｒｅｐｏｒｔｉｎｇ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ， ２００５，（４Ｏ）：３—７３． ［２２］Ｗｉｌｌｉａｍｓ Ｐ Ａ．Ｔｈｅ Ｒｅｌａｔｉｏｎ ｂｅｔｗｅｅｎ ａ Ｐｒｉｏｒ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔ ｂｙ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ａｎｄ Ａｎａｌｙｓｔ Ｒｅｓｐｏｎｓｅ ｔｏ ａ Ｃｕｒｒｅｎｔ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｆｏｒｅｃａｓｔ Ｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ［Ｊ［．ＴｈｅＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｖｉｅｗ，１９９３，６８（４）：９１３－９２７． ｆ５】 ｉｎｋｙａ Ｂ Ｂ，Ｓ ８ｈｏｊ ｒａｊ，Ｐ Ｓｅｎｇｕｐｔａ．Ｔｈｅ Ａｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ ｂｅｔｗｅｅｎ Ｏｕｔｓｉｄｅ Ｄｉｒｅｃｔｏｒｓ，ＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓａｎｄｔｈｅＰｒｏｐｅｒｔｉｅｓ ｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔＥａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，２００５，４３（３）：３４３—３７６． ［６１ Ｇａｂｅｒ Ｍ．Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓ ｔｏ Ｒｅｐｏｒｔ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ ｏｆ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｅａｒｎｉｎｇｓ． ｆＪ］．Ｔｈｅ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｖｉｅｗ，１９９６，７１（１）：１０３—１ １５． ［２３］Ｂａｌｋ Ｂ，Ｇ Ｊｉａｎｇ．ｈｅ Ｕｓｅ Ｔｏｆ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ ｔｏ Ｄａｍｐｅｎ Ａｎａｌｙｓｔｓ’ Ｅｘｐｅｃｔａｔｉｏｎｓ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ａｎｄＰｕｂｌｉｃｙ，２００６，２５：５３１－５５３． Ｐｈ．Ｄ．Ｄｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎ［Ｄ］．Ｔｈｅ Ｃｉｔｙ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｎｅｗ Ｙｏｒｋ，１９８５． ［７１ ＡｂｏｏｄｙＤ，ＩＫＫａｓｚｎｉｋ．ＣＥＯＳｔｏｃｋＯｐｔｉｏｎＡｗａｒｄｓ ａｎｄｔｈｅＴｉｍｉｎｇｏｆＶｏｌｕｎｔａｒｙ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｓ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，２０Ｏ０， （２９）：７３—１００． ［８１ Ｎａｇａｒ Ｖ，Ｄ Ｎａｎｄａ，Ｐ Ｗｙｓｏｃｋｉ．Ｄｉｓｃｒｅｔｉｏｎａｒｙ Ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ａｎｄ Ｓｔｏｃｋ—ｂａｓｅｄ Ｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ｎｄ ａＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，２００３，（３４）：２８３—３０９． ［９１ Ｓｋｉｎｎｅｒ Ｄ．Ｗｈｙ Ｆｉｒｍｓ Ｖｏｌｕｎｔａｒｉｌｙ Ｄｉｓｃｌｏｓｅ Ｂａｄ Ｎｅｗｓ？［Ｊ】．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ ＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｓｅａｒｃｈ，１９９４，３２（１）：３８－６０． ［１Ｏ］Ｓｋｉｎｎｅｒ Ｄ．Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｓ ａｎｄ Ｓｔｏｃｋｈｏｌｄｅｒ Ｌａｗｓｕｉｔｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９９７，２３（３）：２４９－２８２． ［１１］Ｆｉｅｌｄ Ｌ，Ｍ Ｌｏｗｒｙ，Ｓ Ｓｈｕ．Ｄｏｅｓ Ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ Ｄｅｔｅｒ ｏｒ Ｔｒｉｇｇｅｒ Ｌｉｔｉｇａｔｉｏｎ？［Ｊ］． Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，２００５，（３９）：４８７—５０７． 【１２】Ｐｅｎｍａｎ Ｓ Ｈ．Ａｎ Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ Ｖｏｌｕｎｔａｒｙ Ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｏｆ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，１９８０，１８ （１）：１３２—１６０． ［１３］Ｗａｙｍｉｒｅ Ｇ．Ａｄｄｉｔｉｏｎａｌ Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｏｎ ｔｈｅ Ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ Ｃｏｎｔｅｎｔ ｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｆｏｒｅｃａｓｔｓ［Ｊ［．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ，１９８４，２２（２）： ７０３—７１８． 【２４】叶少琴，胡玮．ＩＰＯ公司自愿披露盈利预测：影响因素与准确性【Ｊ】． 金融研究，２００６，（９）：６５—７４． ［２５］张翼，林小驰．公司治理结构与管理层盈利预测『Ｊ１．中国会计评论， ２００５，（２）：２４１—２５２． ［２６］秦玉熙．ＩＰＯ盈利预测自愿披露意愿减弱的原因…．会计研究， ２００４．（１１）：７６—８Ｏ． ［２７］薛爽．预亏公告的信息含量『Ｊ１＿中国会计与财务研究，２００１，（３）： ｌ １７－１４３． 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