企业财务危机分析

（文科类）

课程名称： 财务分析决策 专业班级： 学生学号： 学生姓名： 所属院部： 指导教师：

20 ——20 学年 第 学期

金陵科技学院教务处制

实践报告书写要求

实践报告原则上要求学生手写，要求书写工整。若因课程特点需打印的，要遵照以下字体、字号、间距等的具体要求。纸张一律采用A4的纸张。

实践报告书写说明

实践报告中一至四项内容为必填项，包括实践目的和要求；实践环境与条件；实践内容；实践报告。各院部可根据学科特点和实践具体要求增加项目。

填写注意事项

（1）细致观察，及时、准确、如实记录。 （2）准确说明，层次清晰。

（3）尽量采用专用术语来说明事物。

（4）外文、符号、公式要准确，应使用统一规定的名词和符号。

（5）应完成实践报告的书写，严禁抄袭、复印，一经发现，以零分论处。

实践报告批改说明

实践报告的批改要及时、认真、仔细，一律用红色笔批改。实践报告的批改成绩采用百分制，具体评分标准由各院部自行制定。

实践报告装订要求

实践报告批改完毕后，任课老师将每门课程的每个实践项目的实践报告以自然班为单位、按学号升序排列，装订成册，并附上一份该门课程的实践大纲。

实践项目名称： 企业财务危机分析 实践学时： 同组学生姓名： 实践地点： 实践日期： 实践成绩： 批改教师： 批改时间：

指导教师评阅： 一、实践目的和要求

采用上市公司实际数据，利用财务危机预警模型分析公司陷入财务危机的过程及状况。

二、实践环境与条件 7307实验室，

实验平台：泽源——公司分析决策系统BIA v3.0

（Business Intelligent Analysis）

三、实践内容

2人一组,利用泽源分析决策系统的阿塔曼模型，分析上市公司的财务危机情况: （1）找一家业绩亏损的ST上市公司，进行分析；

（2）分析导致上市公司财务危机严重或不严重的主要影响因素，提出改进管理的建议。

分析报告的分析主体部分应包括（不限于）： 1、分析公司简介及阐述研究区间（3-5年）； 2、阿塔曼Z值计算及模型报告；

（1） 包括研究区间（3-5年）该上市公司的Z值分值表（包括风险提示）及文字分析。

（2）研究区间（3-5年）中每年的阿塔曼Z值模型图。 3、Z值敏感性分析；

（1）选取研究区间中某一年度的Z值进行敏感性分析，计算敏感性分析表（包括极值、相关性、变化率等信息）及文字分析。

（2）敏感性分析表中主要财务指标（变化率较大的）的敏感性报告（excel表）及图形（柱状图、曲线图等选一）。 4、Z值模型因素分析。

选取研究区间中某一年度的Z值进行Z值因素分析（变动率取2个数值一正一负），列出Z值变动率表并进行文字分析。 四、实践报告（附件）

ST大洋

（日期区间:2001年——2004年）

一、公司简介

公司名称: 深圳大洋海运股份有限公司 股票代码：200057

经营范围:港澳及近洋航线的海上集装箱运输；蔬菜、水果、茶叶无公害栽培技术及产品系列化开发。主营:沿海、近远洋和港澳航区运输及货物中转、船舶和船员租赁、货运代理、联运及报关业务；兼营:船舶维修。

ST大洋在2001年——2004年间存在着严重的财务危机，是濒临破产企业中的典型案例，因而我们小组选取此公司作为样本，通过分析其产生财务危机的原因及公司的财务状况来评价给公司。 二、实验大纲

1、分析公司简介及阐述研究区间； 2、阿塔曼Z值计算及模型报告；

(1）包括研究区间该上市公司的Z值分值表（包括风险提示）及文字分析。 (2）研究区间中每年的阿塔曼Z值模型图。 3、Z值敏感性分析；

（1）包括研究年度Z值敏感性分析表（包括极值、相关性、变化率等信息）及文字分析。 （2）敏感性分析表中主要财务指标的敏感性报告（excel表）及图形（柱状图、曲线图等选一）。 4、Z值模型因素分析。

包括研究年度Z计分值的变动率表及文字分析。 三、实验内容

（一）阿塔曼Z值计算及模型报告

（1）研究区间（2001—2004年）该上市公司的Z值分值表（包括风险提示） 2001-2002年： 2002-2003年

2003-2004年：

阿塔曼模型介绍：该模型运用了五种基本财务比率，通过对这五种财务比率的加权计算，该模型能得出预测企业破产的总的判别分数，称为Z值（Z-Score），这就是著名的Z值模型。其表达式为：

其中：X1=营运资本/总资本 X2=留存收益/总资 X3=息税前利润/总资产 X4=股票市价/负债总额 X5=销售收入/负债总额

Z值越低，企业发生破产的可能性就越大。通过计算同一企业连续多年的Z值就能帮助判断该企业是否破产。

如图所示：该上市公司2001-2002年度阿塔曼Z值为-10.4478，风险提示为投资风险高；2002-2003年度阿塔曼Z值为-44.8604，风险提示为投资风险高；2003-2004年度阿塔曼Z值为-.7063，风险提示为投资风险高。纵观该企业2001-2004年其阿塔曼Z值均远低于1.81，所以该企业已濒临破产边缘，企业财务状况堪忧。 （2）研究区间中每年的阿塔曼Z值模型图

2001-2002年：2002-2003年： 2003-2004年：

包括研究区间该上市公司的Z值分值表（包括风险提示）

时间

2002.12.3

当期值 -10.4478 -44.8604 -.7063 风险提示 累计值 投资风险高 -12.3576 投资风险高 -46.4349 投资风险高 -66.993

Z值变动率 风险提示

投资风险高 投资风险高 投资风险高

单指标分析： 财务比率 X1 X2 X3 X4 X5 其中：

X1=营运资本/总资本 X2=留存收益/总资本 X3=息税前利润/总资产X4=股票市价/负债总额 X5=销售收入/负债总额从单一指标来看，X1-X5

变动率 2001-2002 2002-2003 2003-2004 6.28% 0.47% 2.09% 1.15% 0.00% 10% 10% 10% 10% 10% 1.20% 0.18% 0.79% 7.83% 0.00% 1.53% 0.45% 2.09% 5.93% 0.00% 都变动10%，2001-2002年度对Z值变动率影响最大的

是X4，即股票市价/负债总额；2002-2003年度对Z值变动率影响最大的也是X4；2003-2004年度对Z值变动率影响最大的是X1，即营运资本/总资本。 多指标分析： Z值变动率 指标 流动资产合计 财务费用 市盈率 流动负债合计 变动率 2001-2002 2002-2003 2003-2004 -0.17% -0.28% 0.87% 6.17% 10% 10% 10% 10% -1.05% -1.11% 6.72% 1.15% -0.22% -0.25% 5.68% 1.49% 从多项指标来看，仅从2001-2002年度分析，流动资产变动10%，Z值变动-1.05%；当流动资

产和财务费用分别变动10%，Z值变动-1.11%；当流动资产、财务费用和市盈率分别变动10%,Z值变动6.72%;当流动资产、财务费用、市盈率和流动资产分别变动10%时，Z值变动1.15%。由此可见，市盈率对Z值得变动最大。纵观2001-2004这四个年度，市盈率对Z值变动的影响都是最大的，其次是流动负债。

(二)Z值敏感性分析

1. 年度Z值敏感性分析表

—长为5%。从表中可以看出，资产总计、营运资本比率、营运资本等指标对Z值的变化率影响较大。其中，Z值随资产总计的增加而变小，资产总计与Z值变动呈负相关，因而资产总计对于Z值来说是不利因素，应该减少资产总计的数量；Z值随营运资本比率和营运资本的增加而变大，因而营运资本比率和营运资本与Z值变动呈现正相关，因而营运资本比率与营运资本对于Z值来说是有利因素，应该增加营运资本比率和营运资本。 2. 资产总计财务指标的敏感性分析报告

资本总计 阿塔曼Z值 指标变化率 阿塔曼Z值变化率 4,0,072 -91.9308 -30% 37.22% 5,309,221 -85.3681 -24% 27.43% 5,728,370 -79.7658 -18% 19.07% 6,147,519 -74.9275 -12% 11.84% 6,566,668 -70.707 -6% 5.% 6,985,817 -66.993 0% 0% 7,404,966 -63.6992 6% -4.92% 7,824,115 -60.7586 12% -9.31% 8,243,2 -58.1168 18% -13.25% 8,662,413 -55.7305 24% -16.81% 9,081,562 -53.59 30% -20.04%

——

资本总计 25,457,941 27,276,365 29,094,790 30,913,214 32,731,638 34,550,063 36,368,487 38,186,911 40,005,336 41,823,760 43,2,184 45,460,609 47,279,033 资本总计 65,314,236 70,912,599

阿塔曼Z值 -52.681 -50.9432 -49.4224 -48.0809 -46.8881 -45.8207 -44.8604 -43.9914 -43.2016 -42.4801 -41.819 -41.2105 -40.94 —— 阿塔曼Z值 -13.3639 -13.09

指标变化率 阿塔曼Z值变化率

-30% -24%

8.14% 6%

指标变化率 阿塔曼Z值变化率

-30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

17.43% 13.56% 10.17% 7.18% 4.52% 2.14% 0% -1.94% -3.7% -5.31% -6.78% -8.14% -9.39%

76,510,962 82,109,325 87,707,688 93,306,051 98,904,414 104,502,777 110,101,140 115,699,503 121,297,866

-12.8728 -12.6779 -12.5076 -12.3576 -12.2248 -12.106 -11.9992 -11.9032 -11.8158 ——

—

—

-18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30%

4.17% 2.59% 1.21% 0% -1.07% -2.04% -2.9% -3.68% -4.38%

从上面几张图可以看出，ST大洋的Z值为负数，表明企业的财务状况差，企业可能面临着财务危机，其中资产总计对Z值影响最大，资产总计越大，Z值变大，但仍然为负数，因而该企业面临着严峻的财务危机，企业的资金周转困难开始加剧，并有资金链断裂的危险；企业面临的市场风险不断增强，竞争能力明显下降；企业销售业绩大幅度下滑，盈利能力急剧减弱；企业筹资困难，已经无法通过筹资来弥补资产净值下降带来的损失。

在此阶段，企业应该适度的增加资产总额，减少负债，增加阿塔曼Z值，使企业的财务状况改善，慢慢从企业的财务危机中解脱出来。 （三）Z值模型因素分析 2001-2002年度

阿塔曼Z值 自变量因素 资产总计 营运资本比率 留存收益比率 资产报酬率 市值债务比率 总资产销售率 营运资本 净利润 留存比例 市值 债务总额 营业收入净额 流动资产合计 流动负债合计 所得税 财务费用 长期负债合计 市盈率

自变量变动率

因变量变动率 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% -1.97% 0% 0.18% 0.79% 7.83% 0% 1.2% 8.85% 0.18% 7.83% -7.12% 0% -1.05% -4.86% 0% -0.05% 0% 7.83% 2002-2003年度

阿塔曼Z值

自变量因素 资产总计 营运资本比率 留存收益比率 资产报酬率 市值债务比率 总资产销售率 营运资本 净利润 留存比例 市值 债务总额 营业收入净额 流动资产合计 流动负债合计 所得税 财务费用 长期负债合计 市盈率 自变量变动率 因变量变动率 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% -3.7% 0% 0.45% 2.09% 5.93% 0% 1.53% 8.51% 0.45% 5.93% -5.39% 0% -0.22% -3.65% 0% -0.03% 0% 5.93% 2003-2004年度 阿塔曼Z值 自变量因素 资产总计 营运资本比率 留存收益比率 资产报酬率 市值债务比率 总资产销售率 营运资本 净利润 留存比例 市值 债务总额 营业收入净额 流动资产合计 流动负债合计 所得税 财务费用 长期负债合计 市盈率 自变量变动率 因变量变动率 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% -8.04% 0% 0.47% 2.09% 1.15% 0% 6.28% 3.83% 0.47% 1.15% -1.05% 0% -0.17% 5.4% 0% -0.11% 0% 1.15% 由上图可知，2001-2002年度对阿塔曼Z值正影响最大的是市值债务比率和市盈率，对阿塔曼Z值负影响最大的是债务总额；2002-2003年度对阿塔曼Z值正影响最大的也是市值债务比率和市盈率，对其负影响最大的是债务总额；2003-2004年度对阿塔曼Z值正影响最大的是营运资本，对其负影响最大的是资产。

四、小结

通过本章的学习，我们了解到财务危机分四个阶段：潜伏时期、发展时期、恶化时期、最终阶段。潜伏时期企业表现为对自身极限发展速度认识不够而盲目扩张；企业管理制度，尤其是财务管理制度混乱无效率；企业内部没有完善的内部财务风险预警机制。发展时期企业表现为其负债比率不断地上升；企业资金的周转有困难；对外部金融依赖性增强，尤其是大量向外部借款；贷款的加剧导致企业的利息费用不断上升并开始出现拖欠现象，开始出现呆账坏账。恶化时期企业的资金周转困难开始加剧，并有资金链断裂的危险；企业面临的市场风险不断增强，竞争能力明显下降；企业销售业绩大幅度下滑，盈利能力急剧减弱；企业筹资困难，已经无法通过筹资来弥补资产净值下降带来的损失。最终阶段即企业破产阶段。企业表现为资不抵债，存在严重资金短缺问题；完全丧失偿债能力，需要进行债务重组；企业全部破产。我们的研究的企业处于恶化阶段，濒临破产。

本次实验我们利用了阿塔曼Z值模型分析了ST大洋的财务危机状况，阿塔曼模型运用了五种基本财务比率，通过对这五种财务比率的加权计算，该模型能得出预测企业破产的总的判别分数，称为Z值（Z-Score），这就是著名的Z值模型。其表达式为：

通过阿塔曼模型分析，我们得出影响阿塔曼Z值最重要的因素有：资产总计、市盈率、营运资金比率、债务总额等。该企业要想改变面临严峻的财务危机状况，可以适度的增加资产总额和营运资本并且适度地减少负债。