维普资讯 http://www.cqvip.com 经营管理 莪国家族企业融资结构与公司治理探析 一刘建利西安旅游股份公司 ［摘要］家族企业已成为我国国民经济的重要组成部分和新的经济增长点，随着企业规模的扩大，社会资本逐渐渗透到家族企 业里，家族企业的融资结构也在逐步改变。随着融资结构的改变，传统家族企业的经营模式已无法应付潮流巨变，需要通过适度分 散股权结构、开拓多种融资渠道等措施来建立有效的公司治理模式，促进家族企业健康发展。 ［关键词］家族企业 企业融资 公司治理 家族企业是指以血缘关系为基本纽带，以追求家族利益为主 了解企业的资产、负债及经营状况 金融机构不能有效解决与中 要目标．以实际控制权为基本手段，以企业为组织形式的经济组 小企业之间的信息不对称，以及由此引起的风险问题，增加了资 织。我国大约９Ｏ％的私营企业采用了家族式组织和家族式管理， 金放贷的风险，因而了向中小企业的贷款发放，从而造成家 而且普遍采用家庭家族拥有的形式，在企业内部管理上广泛存在 族企业融资困难的问题。这在私营家族企业向正式金融机构贷款 着家族制管理。这种治理模式在家族企业初期发展阶段的作用相 过程中表现得更为突出。 当显著，但随着企业的不断发展壮大，以及市场环境的变化，融 资难成为困扰家族企业发展的一个主要问题。 一尽管私营家族企业在融资过程中遇到以上障碍，随着企业规 模的扩大，企业对规模经济的要求越来越强烈，社会资本逐渐渗 透到家族企业里，家族企业的融资结构也在逐步改变。家族企业 、家族企业融资结构的现状及问题 企业融资结构，指的是企业资金融通的不同方式的构成及 融合金融资本主要有三条渠道：内源型融资 正式金融制度型融 其融资数量之间的比例关系。由于绝大多数家族式企业是私营 资（简称制度型融资）和亲情熟识网融资（简称亲熟型融资）。这 企业，家族企业更具有封Ｉ 性，家族企业主更不愿与非家族成员 三条融资渠道虽然在私营家族企业发展中都并存着，但在不同阶 分享企业资本所有权，家族企业有更多的信息不愿意向外公开。 段、不同层次上各自起着不同的作用。 因此，我国家族企业主要依赖内部融资，除了业主持有最多股 权外，其余股权基本是配偶．子女及亲朋好友，其他渠道的融 二 家族企业融资结构对治理模式的影响 ”公司治理”的概念，根据哈佛商业评论（Ｈａｒｖａｒｄ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ 资比例较小。这种狭隘的融资方式，给企业的壮大发展带来很 Ｒｅｖｉｅｗ）于２００１年出版的”公司治理”一书，就是如何使公司 大的束缚。 投资者和各利益相关者，都得到合理 公平的对待，以确保投 １资本获取渠道比较狭窄。以公有制为主体的经济制度对 资人的信任。公司执行”公司治理”良好，才能在外界取得资 私营企业有制度歧视，使私营企业融资陷入困境。也就是说 现 金，加强长期的竞争力。公司治理结构一般指股东大会与董事 行的融资与私营企业在预算约束．融资渠道和信用关系上 会 监事会．经理层等构成的内部控制和监督机制，以及外部 并不兼容。因而，家族企业尤其是中／Ｊ、型家族企业的资金来源 环境中其他相关利益者（员工 工会 社会组织等）的支持和 主要依赖于家族内部，”有钱出钱 有力出力”．或邀请和家族 约束机制。公司治理是为了提高经营的效率，同时降低经营的 保持多年友谊的朋友入股。这在很大程度上了家族企业的 风险，对公司的股东．经理人员、员工等利益相关者之间关系 发展。 的一种制度安排．以达到对各方激励与约束的平衡。”公司治 ２社会网络融资能力的局限性。近几年，我国的资本市场发 理”的目的是在健全公司的营运及追求公司的最大利益，保障 育较快，形成了股票类、贷款类．债券类．基金类 项目融资类 引进外资类六大融资方式和数十条国内外融资渠道的庞大市场体 投资者的权益。 家族企业的治理结构是企业的控制权被家族或准家族成 系。但是家族企业成长所必须的与外部金融资本的融合并没有在 员（如亲戚、朋友 同学 同乡等）所掌握，李新春认为家 信贷市场和资本市场上得到必要的支持，家族企业仍然面临融资 族企业的治理方式有三种，其一为折中治理模式，即家族成 难的困境，创业初期采用的利用社会关系网络进行融资仍然占据 员和非家族成员在控制权和所有权上形成一定的分割和共 着较大的比重。然而，利用社会网络筹集资金是有限的，不能满 享：其二家族推出管理控制，实现两权分离 其三变成一个 足企业扩大规模和企业发展的需求。同时通过社会网络筹集资金 公众公司。 也是有成本的。这种有限的社会网络融资能力势必影响家族企业 的经济效率和持续增长。 家族企业的治理结构大致上有着下列七点的特性：（１）企业 所有权与股权由家族成员控制；（２）家族成员掌握主要经营权； ３）管理决策家长化：（４）背负家族历史使命 （５）企业员工管理家 ３信息不对称障碍。家族企业的财务控制权一般都牢牢掌握 （在家族成员手中．使得外界的金融机构、企业或个人因无法真正 庭化．（６）银行外部监督薄弱：（７）制约。家族化治理结构在 商场现代化》２００７年１１月（下旬剥）总第５２２期 维普资讯 http://www.cqvip.com 经营管理 特定的企业发展阶段对家族企业而言是一种理性的选择。在家族 展的一个趋势，随着企业规模的扩大和技术水平的提高，管理 企业发展的初期阶段，家族化治理结构的作用是显而易见的。但 和技术人员的作用日益突出，从而产生管理入股、技术参股的 是当企业发展到一定规模 家族化治理结构就开始成为阻碍企业 激励方式 以家族资本去有效融合社会资本，与非家族成员共 发展的因素。 享企业的资产所有权、剩余索取权、经营控制权。家族企业需要 在市场经济条件下的企业中，债务和股权不仅仅是不同的融 打破封闭的产权制度．推动股份制的进行．广泛地吸收家族外部 资工具 而且还应该被看作是不同的治理结构。企业股权和债务 的金融资本。 二者特定的比例就会构成特定的控制权结构。股本和债务比例的 ２．规范财务制度，开拓多种融资渠道。家族企业要解决融资难 变化主要与融资方式的选择有关。选择不同的融资方式就会形成 的问题．就应该接轨国际会计制度，规范财务制度．统一信息披露 不同的股本与债务比例．从而就会形成对应的控制权和治理结 制度．增强企业信息的透明度 合法经营，通过积累自有资金和改 构。家族企业资产的封闭性特征特别明显．企业内部所有权与管 善不还款的社会形象．通过证券市场、等吸收直接投资，以符 理权都集中在主要投资人身上。有调查表明 有，５１．８％的家族企 合《贷款通则》规定的贷款条件，建立良好的商业信用为企业与外 业为业主一人独资企业。在全部被调查企业中，业主本人投资占 部金融资本的融合做好铺垫，积极争取金融机构的贷款。 投资总额的８２ ７％，而在所有其他投资者中，又有１６．８％是业主 ３．完善法人治理结构中组织机构和相互制衡关系．强化董 的亲属 这种产权结构是构成家族制企业的前提。由于企业主控 事会的约束功能。目前，我国基本上是参照西方公司制来构建 制了企业的资金、决策、管理和人员构成，家族企业天生的”一 法人治理结构。但是．我国家族企业治理有其特殊性。我国家 股独大”的产权结构．直接影响着企业的治理结构．使家族企业形 族企业是以私有制为基础．董事及管理者都是内部人，他们可 成了以血缘为纽带的、家族成员内的权力分配和制衡为核心的治 能合谋损害全体股东，主要是外部股东的利益。鉴于我国的监 理模式。这种治理模式对于变化中的中国市场体系的适应能力是 事会作用十分有限．可以借鉴美国的做法．强化董事会的约束 比较脆弱的。 ’ 职能。 融资难是困扰家族企业发展的一个主要因素。如何通过多种 ４．实行两权分离，科学地划分三会权责。在组织形式和制 融资渠道获得资金．成为家族企业必须解决的首要问题。家族 度建设上，要打破家族垄断、实行所有权和经营权的分离．采 企业发展初期所需的资金大部分是通过自我积累解决．但是随 用现代公司治理结构的科学管理模式．科学地划分董事会、总 着企业规模的扩大．企业对规模经济的要求越来越强烈．如果 经理、监事会的权责。董事长与总经理不宜兼任．否则会使公 资金来源仍然局限在家族范围内．就会企业的筹资规模． 司的制衡关系失效。实行董事会领导下的总经理负责制，家族 难以在短期内在短期内筹集到提升技术层次和产业层次所必需 成员不能越过董事会和总经理而对企业活动横加干涉。在股权 的大规模的资本．从而难以达到规模经济的要求。在这种情况 相对扩散的企业．建立董事制度．防止出现”内部人”控 下．家族企业要想继续生存与发展，就不得不转变经营理念，转 制现象。 向企业外部进行融资。因此在目前的情况下．家族企业仍然很 因此．对于家族企业的治理机制，理论界存在不同看法：一种 难从银行信贷筹措到足够的资金。家族企业要全面打破家族产 观点认为家族企业必须走现代企业制度才能发展下去：另一种观 权”一股独占”的封闭结构．必然要吸收社会资本使产权流动 点则认为家族企业应走家族制度与现代企业制度相结合的道路。 形成合理的股权结构，才能促进家族企业的发展 所以产权改革 不管选择什么模式．家族企业必须结合企业实际发展发展情况． 势在必行。 三、我国家族企业治理模式的选择 建立员工，股东，债权人共同治理的公司法人治理结构。在兼顾 公平和效率的基础上．追求公司运行效率最优和利润最大化．增 公司治理是融资方式的出发点和归宿点，不同融资模式的 强公司的竞争力。 选择影响与制约公司治理模式选择及公司治理效果。因此．随 参考文献： 着融资结构的改变．传统家族企业的经营模式无法应付潮流巨 变，家族企业的治理模式也要做相应调整。目前绝大部分家族 企业规模不大，实行家族化管理．关系式治理，所有者和职业 ［１］杨宗昌 赵红刘 悦：公司治理模式发展趋势综述［Ｊ］． 当代经济科学，２００４（１） ［２］蒋天虹：中小企业融资模式浅析［Ｊ］．经济与管理，２ｏｏ４（ｉ ０） 经理人之间的信任度不高。这种治理模式符合中国的国情．有 其存在的合理性。但是随着企业内外部环境的发展变化，局限 性越发突出。 ［５］应焕红：家族企业制度创新［Ｍ］．北京社会科学文献出版社， ２ＯＯ５ ［４］李新春：经理人市场失．￣－５家族企业治理［－Ｊ］．管理世界， １优化股权结构．适度分散股权结构。股权结构对公司治理 ２００３（４） 效率的影响是非常大的，一个适宜的股权结构，在一定程度上决 ［５］程书强：我国家族企业融资障碍及其对策［Ｊ］．管理现代化， 定了公司治理效率的好坏。家族企业股权的扩散是家族企业发 ２００４，（４） 《商场现代化 ２００７年１１月（下旬：ｉｒｄ总第５２２期
