经 济 似 横 詈—■一 皇 喜 阿里巴巴可持续发展能力研究 田 赏 摘要：企业管理者一般以企业盈利为目标，追求资本增值。在实现目标的过程中伴随着企业的不断发展壮大，企业增长的 速度就成为管理人员需要关注的问题了。究竟企业应当飞速发展还是稳步前移？在一批批企业不断尝试的经验中我们发现 过 快或过慢的增长都不利于企业长久发展。企业真正需要的是可持续发展． ．关键词：可持续增长：可持续增长模型；阿里巴巴 工作单位：河北汇全机电股份有限公司 中图分类号：Ｆ２７３ 文献标识码：Ａ 随着经济的快速发展．越来越多的人开始关心企业的长 久发展 以阿里巴巴为代表的互联网企业作为２ｌ世纪迅猛 持续增长率为正时也就说企业自有资金可促进企业增长．一 旦可持续增长率为负时．企业增长过程中可能会出现资金短 缺的情况 发展的新兴千亍业．在快速给人们带来便利．给社会带来经济 增长和繁荣景象的同时．也为人们带来了疑惑：究竟这些企 业能 能长期发展下去．值不值得投入其巾？ 一二、阿里巴巴可持续增长分析 （一）依据希金斯模型对阿里巴巴可持续增长分析 以阿里巴巴２０１２年至２０ｔ４年三年的财务报表为依据 计‘算出相关指标．如表１： ２０１２ ｉ ２０１ ３年 ２０１４在 、可持续增长模型 ｆ一１希金斯可持续增长模型 模型假设：１．企业的目标增长率是符合当下市场的增长 率 ２．企业不会发售新股 销售净利率（％） 总资产周转率（次） 权益乘数 留存收益率（％） ２１．１１ ０．４２４２ １．４９７９ ｌ０ｏ ２４．７２ ０．５４Ｉ１ ６．Ｏ６９７ ９８．７９ ４４．４ｌ ０．４７０７ ２．８０７０ ９９．１ｌ ３．企业不会改变企业的资本结构以及股利 希金斯认为可持续增长率是指股东权益的增长率．公式 表示为： Ｉ希金斯可持续增长率（％） １３．４ｌ ８０．２ｌ ５８ １５ Ｉ 实际增跃率（％） ６８．２３ ７２－３７ ５２．１】 希金斯模型下增长率（ＳＧＲＸ）＝股东权益变动值÷期初股 东权益 根据表１数据得出两种增长牢的比较图 ：（留存收益增加摄／净利润）×（净利润／销售收入）×（销 售收入／总资产）×（总资产／股东权益） ＝留存收益率×净利率×总资金周转率×权益乘数 刚符号表示：ＳＧＲＸ＝（Ｒ／ＮＩ）ｘ（ＮＩ／Ｐ）￣（Ｐ／Ａ）ｘ（Ａ／Ｅ） 其中：Ｒ表示留存收益增加蛙．ＮＩ表示净利润，Ｐ表示销 售收入．Ａ表示总资产．Ｅ表示股东权益 Ｌ述公式可见希金斯模型最终是由收益留存率、净利 率、资金周转牢和权益乘数四个影响因素来综合表示的，并 细化分析这四个要素进而反映企业的发展状况。 图１ 希金斯可持续增长率与实际增长比较 从图１中能明显看出：２０１２年到２Ｏｌ４年阿里巴巴的可 持续增长以及实际增长变化趋势是一致的．两者都是先升后 二）科雷可持续增长模型 模型假设：１．企业保持原有资本结构和股利不变。 ２．在销售收入增加的同时流动资产、流动负债、利润、固 定资产保持同比例增长 ３．由折旧产生的现金流量川于固定资产再投资。 科雷认为企业的可持续增长率是企业产生的净现金流 全部用于企业增长销售收入所实现的增长率，在上述假设 降的变化趋势，在２０１３年取得ｉ年的最大值。这是因为在 ２０１２年９月阿里巴巴为上市做准备．以花费７６亿美元的代 价回购雅虎控制的２０％股份．同时企业大量债务资金流入． 使权益乘数大幅提升．进而影响了增长率。而在２０１４年在销 售收入上有了大幅提升．同时影响了权益乘数．使得增长率 有所下降 为了更清晰地研究阿里巴巴增 率情况．我们将 进行四冈素细化分析 １．销售净利率 它的计算是通过净利润除以营收总额而 的条件下净现金流餐（ＮＣＦ）被认为与增 率（Ｇ）之间存在线 性负相关的关系 表示为： 净现金流媾（ＮＣＦ）：净利润×（１一股利支付率）×权益乘 数×（１＋增长率）一净资产×增长率 ＝得到的．这也就是说，企业净利润的增长率是大于企业营收 总额增长率的．间接表明企业在成本控制上取得了成效，这 Ｎｉｘ（１一ｂ）ｘＡ／Ｅｘ（１＋Ｇ１一ＮＡｘＧ 其中：ＮＩ表示净利润，Ｂ表示股利支付率，Ａ表示总资 说明阿里巴巴的盈利能力很强。 ２．总资产周转率 它体现的是一个企业的营运能力。资 金流转运作对于任何企业来说都是重要工作。 ３．权益乘数 它的计算是通过总资产除以股东权益而得 产．Ｅ股东权益．ＮＡ表示净资产，Ｇ表示增长率。 依据科雷模型理论．当净现金流量也就是ＮＣＦ＝０时对 应的增长率Ｇ 正是企业的可持续增长率，即：Ｇ＊＝ＮＩｘ（１一ｂ）ｘ Ａ／Ｅ÷ｆ ＮＡ—Ｎｉｘｆ ｌ—ｂ）ｘＡ／Ｅ］ 科雷模型是从现金流量的角度研究增长率，当得到的可 ｌ１２ ２０１７年第４期 到的．体现的是企业的资本结构．从表中我们能明确地看出 它的变化趋势与可持续增长率的变化趋势是一致的，也就说 明企业资产负债率先升后降，财务风险有所增加。 经 济 纵 横 詈 民族特色转化为市场优势的辩证分析 李华强 摘要：民族地区经济的发展ｊ侉力与竞争力来自于特色，但是特色不等于市场，有特色也不等于有市场只有变成市场需求的 特色才是真正能够推动经济发展的“发动机”和“助推器”没有市场需求的特色，不仅难以推动民族地区的发展．反而有可能起 ，到阻碍作用 发展和壮大民族经济，希望就在于这些特色，未来需要依靠这些特色 要将天然的特色优势转化为市场优势 需要找 到“关口”．才能把特色真真正正地变为发捷优势 关键词：民族特色；发展；市场优势；关键 中图分类号：Ｆ４ｆ１２ 文献标识码：Ａ 作者单位：师范大学 民族地区 自然气候、地 环境、人艾 俗、艾化传承上 具有天然特色 但是．特色 场足・时Ｉｔ－常脱 的结合天 尺的特包如果变不 多少 ．没ｎ变成ｒ 场特色的特乜．就会被抛夼．Ｉ酊变得没 彳『仟¨价 、起 州ｌＥ向作川 具有ｒ市场价ｆｆ｜ｆ以后．一炎 系 市场需求是前提，市场价值址垠钏 或儿炎、 炎或同质产－ｆ『『，谁有特色准柯竞争力强． 仃特色 谁的ｑｌ命力 咒天的特色变为ｆｆ 场特色．需要市场需求、市 只有市场一１ 的特色 具彳『生命力、竞争 成市场的需求．特色只能是特乜，变小ＪＪｌＥ 济发腱的推动 素．甚至有时因为特色对于市场经济ｎ勺小础ｒｌ：．反Ｊｎ 成为Ｊ 一场价『『ｆ的变删过 种发展“桎梏” 、只有市场『｝１的特乜 ｊ 介，Ｌ命力、兜争力． 力，Ｉｌｆ 』七他 断的特色刈’于市场来说．说日Ｊ｛不ｒ什么．也证州 小＿ｒ仆么 ｆ土４此．耍 兜灭特色变为经济社会发展的饭大推 动力．必坝 特乜变为市场之ｒｌ 的特色一 暂骼合／ｒ能 动 二者整合才能肩动经济发展 一、特色与市场的辩证关系 离较 ．¨然气候、 民族县域地区住地理上 Ｉ｝ｔ 经济发腱．没ｆ 盯场结合的特色、孤立于市场之外的特色 地理环境、人文习俗、文化传乐Ｉ 较 的｝× Ｈ．．闪此，这 些地区就天然地具有了特色ｆｆ，场 济的ｒ１ Ｉ“赶 特 ｒ 决定 无法为 济什会发展提供摊动力 就如计算｝Ｊ【 ｊ汉： ．Ｉ 为 ｉｉ 【的输人是基于 拼卉文字设汁的．汉 宁：的 像 ｌｕＩｌ特色 了其残酷无情，市场 会怀彳『川情心，０ 行 水多么好、仃 —‘变得“特● 独仃”，特色就成＿ｒ垤 ，再长的文【Ｊｌｊ传乐、ｆｌｆ多的 一十”十一—＋－”—＋＿一—＇卜一—’一”—＋－一— ” 一”十”＋一＋一＋ ＋“＋一＋”＋ｗ＋一＋“＋ ・＋＿一—＋－”——＋－・－ —＋．一—＋－”—＋－一—＋一一—十一”—＋一”。 “。 “十“＋“— ”—＋－“＋”＋“＋”＋“十４．留存收益卒 它的计钎：垃通过税１『『 净利洲 ２０ｌ４年刚网４ 纽约ｌ－．市．股利分 很少．基 支付给 可以史撑余 ｋ增Ｋ．Ｉｎ 州 流 为负值Ｉ付ｊ：妥… ：公 分 母为次数．也就是蜕 业进 的投资或 企业增长、ｌｆ。划许 能钉小金流 戈撑针埘阿里巴 汁算ｆｔｊ的增Ｋ ．２（）ｌ３ 均为负数”Ｈ．２０１４ 比 为一１，２５８５．２０１４年为一２．５８ｌ ８． 股东的现金股利除以税后净利涧『 甜刮的．…ｒ ｛』巴巴 廿利润邵川 巴，｝：后 于企业发展上二．这 短期内 会带来小利影响．ｆｌｆ『Ｉ『 Ｋ剃 】没有股利发放会使股东埘企ｌｌＩ，失大ｆ 心． Ｉｈ ０ 期应当渊整股利 ２０１ ３ ｑ－义降低了一俯．这样的发展趋势对阿里 Ｌ２来说足值 得 总的一个 题． 一定程度Ｉ：说叫阿里巴巴的现金流精 （二 依据科雷模型对阿里巴巴可持续增长分析 以阿 巴巴２０１２年至１０１４｛ 的 务｝Ｊ｛＆为依据 计算Ⅲ卡｝｛父指标如下 表２依据科雷模型的阿里巴巴相关财务指标 ２０ｌ２年 净利润 ４２２８ ２０１ ３｛ｆ ８５３２ ２０１４年 ２３３１５ 已经ｒ它的增Ｋ、 三、综合分析及建议 １２，１２．『１ 盈利能力很强。但 资金管理上千『待提 高． Ｈ阿 Ｈ 巴ｆ１］于近阿年的大量借款．使搿债务资金流 动 流动负债比咂麓异较大．这样可能会造成Ｋ期借款到 ｉｈｉ．阿 ｔ２，巴应当适、当订爿橙资本结构． 期ＨＩ『资 ｉ Ｊ过人 够满足 权益乘数 帮存收益率（％） 净资产 科雷可持续增长率 １．４９７９ ｌＯ０ ３ｌ５ｌ８ Ｏ．２５ Ｊ５ ６ ０６９７ ９８．７９ ｌ０５０９ 一ｌ ２５８５ ２．８ｌ ９９ ｌｌ ３９７３９ —２ ５８ｌ８ 加强心收账款的管 ．制定投资｛Ｉ 划时要考虑观金流是 能 ｆ『Ｊｉ托的Ｍ【Ｉ、ｊ支撑计划史施． 量不能让资金成为 根据表叶】的数据得到折线 企业增Ｋ的绊脚ｆ ．依 仑业自身盈利能力 观ｒ—ｆ｛寺续增 氏．提两个、 价 Ｊ参考文献： …罗伯特・希金斯财务管理分析『Ｍ１．北京：北京大学出 版社．１９９８ ｆ Ｉ周亚东．企业集团财务可持续发展三维结构与评价指 标体系Ｉｌｌｌ财会通讯，２《｝０９（３）：７５—７８． Ｉ３】周春梅，张慧．财务可持续发展模型的构建Ｕ１财会月 刊，２０Ｏ９（１ １）：１０２－１（１ｊ 图２科雷可持续增长率 Ｉ４１王迪，牟善忠．关于企业财务可持续增长管理的思考 ｌｌＩ．佳木斯大学社会科学学报，２｛）０８，２６（４）：２４一１５ Ｉ５ｌ樊行健，郭晓数企业可持续增长模型的重构研究及 启示…会计研究，２（）（１７（３）：４５—４７ ２０１７年第４ １ｌ ３ 从罔２中可以商观地看刮 ：２０１２ 利饼呵持续增Ｋ率 为正值．而在２０１３年以及２０ｌ４ ｑ－ｆ ｒ持续增Ｋ 为仃！值 依 据科雷模型的理论． 增长率为Ｊ１ 值【『１ｊ代 食业的现金流
